山东高速多元化投资布局城市运营业务

山东高速（600350）在非主业领域迅速扩张，日前公司又公告在房地产领域的两笔收购。自2011年以来公司已先后投资近十个城市运营项目，城市运营业务成为公司路桥业务以外又一大业务板块。公司相关负责人在接受中国证券报记者采访时表示，收费公路行业具有的经营期限约束以及政策性强、重资产等特征，通过盘活存量资产进行多元化投资，可以分散经营风险，平衡短期与中长期收益。

做大路桥资产

截至2012年，山东高速通过资本运作将山东省内优质路产资源悉数纳入囊中。公司运营管理的收费公路从创建之初的“二路三桥”、收费公路总里程不足400公里扩大到“十五路五桥”、收费公路总里程约1740公里。加之近期收购的湖南衡邵高速70%股权，公司收费公路权益总里程已达约1880公里，成为国内运营管理总里程最长的路桥类上市公司。公司主要路段收入保持稳中有增的态势，大部分路产完成了大修，养护支出也不大，收费公路主业支撑短期发展无忧。不过，收费公路经营期限和收费标准均由政府部门制定，这一达摩克利斯之剑一直高悬在公司头上。目前公司路桥资产中，最长收费截止时间到2034年，最短的仅剩不足五年。此外，诸如重大节假日免收小型客车通行费等政策均对公司产生较大影响。

随路产扩张，公司资产规模也不断膨胀。截至2012年底，公司总资产达312.86亿元，归属于母公司所有者权益达176.18亿元。建设、收购高速公路所需资金庞大，但项目本身回报周期长，如何实现资产的保值增值成为管理层的一大挑战。为此，路桥主业扩张仍是公司的发展根基。公司表示将继续收购路产，实施“走出去”战略，在全国特别是中西部省份以低价大力收购已建成的收费公路项目，实现低成本扩张。目前，公司正在中西部省份寻找优质项目，一批项目正在稳步推进。但公司相关负责人也表示，路桥资产的收购难度越来越大，“优质的路产价格不菲，便宜的路产往往短期内无法增厚公司盈利”。

发力城市运营业务

多元化突围成为公司另一战略考虑。放眼收费路桥类上市公司，通过盘活庞大的存量路桥资产、低成本获取现金，投入高回报率的领域打造新的盈利增长点的做法不在少数。

早在2008年，公司就开始规划投资开发雪野湖综合度假区项目。在十二五规划中，公司更是将城市运营业务与路桥业务确定为未来发展两大主业，明确提出打造全国有影响力的城市运营公司。“在路桥业务上，我们已经和很多地方政府形成良好的政企关系，为公司进入城市运营业务提供了方便。庞大的资金实力、良好的品牌形象也容易获得地方政府认可”，公司相关负责人表示。而在路桥业务的选择上，公司逐步探索综合效益评价方法，与合作方或政府探讨土地、资源、特许经营权等其他盈利补偿方式，与路桥业务形成互补，实现效益最大化。在具体业务上，公司选择与优秀的房地产公司合作，通过股权和债权结合的方式甚至以合同约定保底收益方式规避投资风险。

2011年以来，公司通过资本运作和项目收购方式，陆续投资了济南市东舍坊项目、山东高速广场项目、园博园地块项目、宁华园林项目，章丘市绣源河综合治理项目、玉兰花园项目和上下河地块项目；通过收购青岛华景置业有限公司60%股权，与绿城集团共同投资开发青岛深蓝广场项目。目前，公司累计完成土地储备2052亩，城市运营成为公司第二大产业。

此外，在矿产投资领域，公司进行了初步探索。2012年以1.2亿元收购内蒙古锡林浩特鲁地矿业有限公司60%股权；2013年，与北京地缘金都矿业投资管理有限公司合作成立山东高速吉泰矿业投资有限公司，进一步拓展公司在矿业领域的投资。